天风证券股份有限公司朱晔近期对凌霄泵业进行研究并发布了研究陈述《塑料卫浴泵职业“隐形冠军”，出口链+高股息显示价值》，本陈述对凌霄泵业给出买入评级，以为其方针价位为21.61元，当时股价为17.62元，预期上着的起伏为22.64%。

  凌霄泵业(002884) 凌霄泵业：塑料卫浴泵龙头，出海事务高增，盈余才能继续提高 公司专心于民用离心泵范畴40年，根本的产品有塑料卫浴泵、不锈钢泵和通用泵等。2017年上市至2021年，公司营收规划从9.8亿元增至20.6亿元，归母净利润从1.9亿元增至4.8亿元。海外事务营收近十年、近五年复合增速在15%以上，占比从2013年的39%提高至2022年的59%。遭到疫情提早备货、超前消费的影响，2022年公司营收及归母净利润别离下滑28.09%、12.70%，现在库存已根本消化。 泵业：充沛竞赛、高度涣散但被轻视的千亿商场 泵是一种高度老练、高SKU、技能难度较低的产品，全球泵产品品类多达5000余种，其价格并不贵重，需求具有相对刚性。 1)千亿大商场，我国占全球一半。2024年全球/我国水泵商场规划估计将抵达4522/2500亿元，2014-2024年商场规划CAGR别离为5.8%/5.5%。2024年我国离心泵商场规划估计将抵达1470亿元人民币。泵下流使用广泛、全体商场规划较大，与全体经济开展关联度较高。 2)泵业高度涣散但会集化加速。全球及国内均有很多泵生产商，世界商场中CR10达50%，而我国商场CR10仅为21.2%。我国泵业具有集聚效应、规划效应显着的特色，头部会集趋势正在加速。 公司亮点：细分赛道“隐形冠军”，高股息优质标的 浴缸泵职业规划小但具长时间稳健开展根底，产品具有高价值低价格、集成度高的特色，下流用户价格不灵敏，有品牌效应的空间。依据ModorIntelligence和咱们的测算，2024-29年全球浴缸泵商场规划为24.1-28.4亿元人民币，相较泵业的千亿规划是典型的细分赛道。公司专心运营主业，世界事务占比近半，海外客户数量继续增长；公司自研水泵电机，具有40余年电机制作经历，构成低成本和深度调校两层优势。公司多年高股息报答股东，近三年股息率为5.4%/3.6%/6.0%。 盈余猜测及出资主张：凌霄泵业长时间专心于细分塑料卫浴泵赛道，占有领头羊，构成较强品牌，上市以来继续施行现金分红报答股东。依据事务拆分与盈余猜测，公司2023-2025年经营收入估计为14.5/16.8/19.0亿元，归母净利润估计为4.29/5.26/5.56亿元，每股股利为1.03/1.13/1.34元。所选取的可比公司2023年PE在11-22倍之间，平均为17倍，给予凌霄泵业18倍PE，方针价21.61元/股，相较于2024年1月25日收盘价有22.2%的上升空间，给予“买入”评级。 危险提示：下流订单没有抵达预期；原材料价格动摇危险；存货减值危险；文中假定及测算具有主观性，仅供参考。

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